嘉宾大学作为全球商业案例教学领导者，长期追踪观察全球最新商业实践。其中，资本市场是嘉宾大学研究的一个重要课题。

今日，嘉宾派第七季新学员&金慧丰投资董事长周丽霞投资的泡泡玛特在港交所成功上市。今日登陆港股的泡泡玛特也是专注盲盒领域的“国内潮玩文化第一股”，总市值高达1065亿港元。周丽霞说道：“泡泡玛特打开了潮流玩具这一品类的发展先河，它的未来市场空间很大。我们期待泡泡玛特在引领这个行业的同时，能够多做一些延伸的产品。”

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在投资圈一直流传着这样一句话：天使投资人投创始人，中期投资人投项目。

因为在公司刚成立的时候，创始人可能没有资金、产品和利润。但当公司发展到后期，企业只有具备争夺行业头部市场的核心竞争力，才会更容易受到投资人的青睐。作为泡泡玛特的中期投资人，关注企业核心优势与可持续发展战略规划本是第一要务。

嘉宾派第七季新学员、金慧丰投资董事长、

但是谈到泡泡玛特创始人王宁，周丽霞说道：“王宁身上有着超过他年龄的这种成熟和淡定，而时刻保持着谦虚的风格非常难得。”所以在泡泡玛特没有买IP、也没有盈利的时候，周丽霞就看中了这家企业的团队能力和追求极致的精神。得益于此，泡泡玛特今日也回赠了金慧丰250倍的回报。

从盲盒到IP孵化

盲盒是装着什么东西的盒子？字面意思就是看不见里面装着什么的盒子，俗称“抽奖”。一家专注盲盒领域的玩具全产业链运营平台，凭什么超千亿市值破圈上市？嘉宾大学创始人吴婷说道：“泡泡玛特之所以如此火爆，基本遵循背后的B=MAP法则。”

泡泡玛特成立于2010年，发展近十年来，围绕艺术家挖掘、IP孵化运营、消费者触达以及潮玩文化推广与培育四个领域进行深入拓展。

早期，在同一时期其他消费品牌线下转线上的时候，王宁一直在打磨线下模型。

在一个集体线上化移动化大跃进的年代，资本大幅兴奋减少纯线下投资的背景下，王宁有着自己的坚守和判断，以及超乎当下的思考。但最初几年却销量平平，找不准产品定位和特色方向的泡泡玛特走的很难。迫不得已，王宁砍掉不赚钱的品类，开始做减法。

2015年，泡泡玛特团队发现了 Molly 这个卡通形象受到不少用户的喜欢，便立即和设计师深度合作开发产品，并且在零售模式上结合了香港 log-on 的风格，效果初显。

之后又吸收了日本盲盒和扭蛋文化，并代理了日本的盲盒玩具，将玩偶打造成一个个主题系列，类似于收集一个系列邮票的方式，解决了用户购买频次问题，从此泡泡玛特从小众玩偶走向了大众市场。

当然，仅仅依靠盲盒模式是远远不够的。店内一款名为Sonny Angel 的日本IP玩具销售额快速增长，单个玩偶可以占到整个门店三分之一的销售收入。这让王宁意识到，IP玩具可能是个引流的爆款。这个时候，王宁也接触到了金慧丰投资。

周丽霞告诉嘉宾大学记者：“泡泡玛特的这个项目，我们最早是想以挂牌新三板的角度去投资与扶持。因为金慧丰投资的特点是财税比较强，所以我们就做了一些内控。”

但是随着交流的深入，周丽霞发现这个团队不仅务实，执行能力也非常强。王宁向周丽霞说道：“泡泡未来要做自己的IP，因为对于泡泡来说，核心竞争力就是要有属于自己的IP。”周丽霞后来想了很久，最终选择相信这个团队，未来能够做出非常精致的产品。

由此，从一个玩具代理商到时尚传统玩具IP运营商，泡泡玛特正式打开了IP孵化运营的端口。

投资人怎么看

事实证明，王宁做自己IP的决定是正确的。

泡泡玛特的早期投资人屠铮曾说道：“泡泡玛特的这种发展路径是靠团队自己学习能力和商业嗅觉摸索和创造出来的。”

结合上文，从泡泡玛特在过去十年的融资历程可以看出，2015年是转折点，此前一直靠着不愠不火的融资过活的泡泡玛特，打起了翻身仗。而2015年，也是金慧丰投资入局的时候。

在了解了王宁的想法后，泡泡玛特的中期投资人周丽霞开始了一年一轮，步步跟投。2015年6月，金慧丰投资了泡泡玛特；2016年11月，金慧丰再次注资泡泡玛特。

在王宁将业务聚焦于潮玩零售与潮玩IP的孵化的时候。2016年4月，泡泡玛特与Molly创作者、来自香港的王信明先生签订独家授权协议。凭借“Molly Zodiac”盲盒系列，泡泡玛特实现暴富，一跃龙门。

从上图中可以看出，泡泡玛特主营业务涉及线上、线下两种模式。不同于如今消费品类线上渠道的高利润增长模式，从2017年至2019年总利益数据对比来看，泡泡玛特的线下零售店与机器人商店，不仅占到总收益的一半以上，且每年呈现近三倍的线性增长。

在营收上，泡泡玛特也从2015年的巨额亏损，发展到2019年净利润达到4.51亿元，泡泡玛特的估值涨幅就提升了近20倍，作为一家 Pre-IPO 企业较为罕见。

经过5年的发展，泡泡玛特从单纯的买手引进和传统门店模式，成功转型为集潮流商品零售、艺术家经济、新媒体娱乐化平台和大型展会举办于一体的IP综合运营服务商。

这5年，金慧丰投资见证了泡泡玛特的“十年奔跑”。

泡泡玛特将自己定义为：中国最大的潮流玩具公司。现下，潮流玩具的买单人群不仅仅是儿童了，而是90后、00后这一代“后浪”。最本质的原因，可能不是文化变了，而是90后那代“非主流”的孩子们长大了，而00后对潮流的追赶更集中在精神需求了。

这时也有人发声道，2021年或许是亚文化的起始年。

周丽霞说道：“不论是一个国家还是一个城市，它的文明程度一定是衡量这个文化的起点，这也是根本点。近些年经济形势普遍不好，尤其是在文化领域，无论地方政府或是社会各界，对亚文化都存有一些质疑的声音，支持力度并不大。”并提到：“我也很期待，2021年的亚文化市场能够破局。”

王宁在敲钟现场表示：“我们开创了一个品类、一个行业，打造了一个关于潮流玩具的生态体系，让一代年轻人了解到什么是潮玩，并在这个时代留下了关于潮流玩具的文化印迹。未来，泡泡玛特希望能够成为一个伟大的品牌，一家具有全球影响力的企业。”

让我们致敬上一个十年，也期待下一个更美好的十年。

  文|杨阳、路途

编辑|莫奈