时隔两年，伯克希尔股东大会重返线下，已于美东时间4月30日上午7点（北京时间4月30日下午8点）在奥马哈市拉开大幕。

这次的股东大会被誉为“投资界的春晚”，投资者的“朝圣之旅”。感触颇多的是现年92岁的巴菲特和98岁的芒格将再度搭档，与全球投资者分享他们的耋耄间见惯时态的智慧。

大家对两位传奇投资大师都不陌生，芒格被认为是世界上最聪明的投资大师，巴菲特更是有“股神”“奥马哈先知”之称。1959年，芒格与巴菲特相识，此后两人成为一对“黄金搭档”，缔造了伯克希尔的神话。

黄峥此前说过，“我发现巴菲特讲的东西其实特别简单，连我母亲都能听懂。常识显而易见、容易理解，但我们因为成长、学习形成的偏见和个人利益的诉求蒙蔽了我们。”

如黄峥所言，巴菲特十分擅长把重要的投资理念，用通俗易懂的比喻来告诉大家，嘉宾商学翻阅了巴菲特在公开场合发布的演讲、采访，整理出他关于投资、股票、商业及认知的86条思考，希望对你有所启发。

1、关于投资

1、第一大投资原则：独立思考和内心的平静。

2、有很多事情会变，但有一件事情不变，就是我们总会持有很多现金，不是说商业票据，我们也没有货币市场基金，我们相信应该持有大量现金。

3、我喜欢的企业是那种具有持久生存能力和强大竞争优势的企业，就像一个坚固的城堡，四周被宽大的护城河包围，河里还有凶猛的水虎鱼和鳄鱼。

4、我是不会买比特币的。农场和公寓是有生产能力的，他们有产出、有租金，但比特币什么都没有。比特币不是有生产力的资产，它的价值取决于下一个买家愿意付给卖家多少。现在有很多人参与这场赌博的游戏，但这些资金在不同的人之间转手，只是所有者不同，这其中有人赚有人赔。

为什么要买比特币，伯克希尔也可以出自己的币。归根结底，美国政府没有理由让另一种货币取代我们现在更青睐的美元。

5、如果某些人建议让投资者卖掉他最成功的投资，理由是他们占据整体投资比例过大，这就相当于让公牛队卖掉迈克尔乔丹，因为他对公牛队的作用太过重要。

6、要想成功地进行投资，你不需要懂得什么Beta值、有效市场、现代投资组合理论、期权定价或是新兴市场。事实上大家最好对这些东西一无所知。当然我的这种看法与大多数商学院的主流观点有着根本的不同，这些商学院的金融课程主要就是那些东西。我们认为，学习投资的学生们只需要接受两门课程的良好教育就足够了，一门是如何评估企业的价值，另一门是如何思考市场价格。

7、当那些好的企业突然受困于市场逆转、股价不合理的下跌，这就是大好的投资机会来临了。

8、投资的秘诀，不是评估某一行业对社会的影响有多大，或它的发展前景有多好，而是这家公司有多强的竞争优势，以及这优势可以维持多久。产品和服务的优越性持久而深厚、才能给投资者带来优渥的回报。

9、当世界提供这种机会时、聪明的人会敏锐地看到这种赌注。当他们有机会时，他们就会投下大赌注。其余时间不下注。事情就这么简单。

10、我们不管一家公司是大盘、小盘、中盘、还是超小盘，我们只考虑这么几点：这家公司的生意我们能不能看懂？这家公司的管理层我们喜不喜欢？这家公司的价格是否便宜？

11、我不会因为外部宏观的影响而改变投资策略，总会有好的年份和不好的年份，那又怎么样呢。假如我找到一家很好的企业，就算美联准会的主席对我说经济即将要衰退了，我还是要买，因为对我来说影响不大。

12、引致低价位的最通常的原因是悲观情绪，这种情绪有时无所不在，有时只是针对某个公司或某个行业。我们希望在这样的氛围里投资。并不是我们喜欢悲观情绪，而是我们喜欢它们所产生的价格。

13、市场的存在为我们提供参考，方便我们发现是否有人干了蠢事。市场的存在，直观量化的表现了人们在做什么，贪婪或者恐惧。如果你能控制自己不被情绪干扰，就可以利用这种情绪。

14、我认为最合适的能对投资进行深思熟虑的办法，就是找一间没有任何人的屋子，坐在那里安静地想。如果这都不能让你静心思索的话，那就没什么可以了，这是最好的环境。而华尔街的缺点就是，无论任何的一种市场环境，华尔街的情况都太吵杂也太极端了，在那里你将被过度地刺激，逼着你每天好像都要做点什么才能度过这一天。

15、最值得买的公司，是那些你觉得从数字上看很贵，舍不得买，但还是很想买的公司。

16、判断一家企业的价值，一半是靠科学研究，一半是靠艺术上的灵感。

17、在我看来，晦涩难懂的公式、电脑程序或者显示股票和市场价格变化的闪烁信号，都不会带来投资的成功。

18、别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪。话虽如此，做起来太难了。但你可以确定做到一点：别人贪心时切勿跟着贪心，别人恐惧时也别跟着恐惧，至少尝试不要随波逐流。

19、人们总是像灰姑娘一样，明明知道午夜来临时，马车和侍者就会变成南瓜和老鼠，但是他们仍然不愿意错过这场舞会。错误在于，他们在哪里待得太久了。现在，人们应该学的一些古老教训：第一，华尔街贩卖的东西龙蛇混杂、良莠不齐的；第二，当你想投机时，记住，通常最容易大赚的时候，也会是最危险的时候。

20、投机是最危险的行为。如果你问我成功在什么地方，那么我会回答你：我从不让个人感情影响我对市场的判断。

21、分散投资是为了保护无知者。如果你知道自己正在做什么，这么做就没什么意义。只有在投资人不了解他们在做什么的情况下，才需要广泛地分散投资。

我们相信，如果集中投资的策略，可能也应该会提高投资人在买进一家企业前考虑的周密程度，以及提高其对企业经济特点必须具备的安心水准，这样的政策就很有可能会降低风险。投资者应该将所有的鸡蛋都放在同一个篮子里，然后小心地去看好它。

22、一年找到一个好的投资机会，然后一直持有，等待它的潜力充分释放出来。在一个人们每五分钟就来回喊报价的环境里，在一个别人总把各种报告塞到你面前的环境里，很难做到持有不动。华尔街靠折腾赚钱，你靠不折腾赚钱。

23、投资对于我来说，既是一种运动，也是一种娱乐。我喜欢通过寻找好的猎物来捕获稀有的快速移动的大象。

24、要是在座的各位每天都相互交易自己的投资组合，所有人最后都会破产，所有的钱最后都会进到中间商的口袋里。换个做法，你们都持有一般公司组成的投资组合，50年里你们都一动不动，最后你们都会很有钱，你们的券商会破产。券商像这样一个医生，他让你换药的次数越多，他赚的越多。

他要是给你一种药，把你的病根治了，他只能做成一笔买卖，一笔交易，然后就没了。如果他能让你相信每天换各种药吃对健康有益，这对他有好处，对卖药的有好处，你会亏很多钱。你的身体好不了，还会破财。

25、“做优秀的投资者并不需要高智商”，只须拥有“不轻易从众的能力”。投资人并不需要做对很多事情，重要的是要能不犯重大的过错。

26、要投资成功，就要拼命阅读，不但要读有兴趣购入的公司的资料，也要阅读其它竞争者的资料。每年我都读成千上万份财报，我不知道我到底读了多少。像中石油，我读了2002年4月的年度财报，后来又读了2003年的年度财报，比较后我决定投资五亿美元给中石油。

27、人一生中只要能做对几件事情就成了，如果投资者能够做到真正熟悉几个行业后，在进行大量的投资，那么一定会获得巨额的利润。

28、我们想的不是怎么获得超高的回报率，而是始终牢记永远不亏钱。投资的第一原则是永远不要亏钱，第二原则是记住第一原则。

29、我之所以能有今天的投资成就，是依靠自己的自律和别人的愚蠢。

2、关于股票

1、一般普罗大众手中的股票有多少才算合适呢？我建议控制在五支以内，以便于长期跟踪与了解，如果你有四十个妻子，你不会对其中任何一个有清楚而深入的了解。

2、世界上最笨的事情就是：看到股价上扬，就决定要投资一档股票。

3、每个人都有自己的能力圈，重要的不是能力圈有多大，而是待在能力圈的范围之内。如果主板中有几千家公司，你的能力圈只涵盖其中的 30 家，只要你清楚是哪30家，就可以了。

4、人们买完股票后，第二天一早就盯着股价，看股价决定自己的投资做得好不好，糊涂到家了。买股票就是买公司，这是格雷厄姆教给我的最基本的道理。记住，你买的不是股票，而是公司的一部分所有权。只要公司生意好，而且你买的价格不是高得离谱，你的收益也差不了，投资股票就这么简单。

5、我对待上市公司信息披露（大部分未公开）的态度如同我看待冰山（大部分在水面以下）。

6、一家公司公开发行股票时，管理层如果明说或暗示他们的股票价值遭低估，通常是在隐瞒真相，又或者是在挥霍既有的股东财富。

7、一个人离华尔街越远，似乎对其所谓股票市场的预测与选择买卖时机的主张也就越发怀疑。但对于真正的投资者来说，华尔街并不值得真正的信任。

8、资金筹措最难的时候，就是资产买入最佳时机。募资最难的时间，往往是优质资产相对低估的时候。股票成交量十分低迷的阶段，才是遍地是黄金的时候。当然这是以长期的角度来说的。

9、短期而言，股市是一个投票机器，长期而言，股市是一个体重计。

10、人们习惯把每天短线进出股市的投机客称为投资者，就像大家把不断发生一夜情的爱情骗子当成浪漫情人一样。

11、短期股市的预测是毒药，应该把它摆在最安全的地方，远离儿童和那些在股市中的行为像小孩般幼稚的成年人们。

12、没什么比参加一场牛市更令人振奋，在牛市中公司股东得到的回报，变得与公司本身缓慢成长的业绩完全脱节，看上去那是暴利。然而不幸的是，股票价格绝对不可能无限期地超出公司本身的价值。

实际上由于股票持有者频繁地买进卖出，以及他们承担的投资管理成本，在很长一段时期内她们总体的投资回报必定低于他们所拥有的上市公司的业绩。

如果美国公司总体上实现约12%的年净资产收益，那么投资者最终的收益必定低得多。牛市能使数学定律黯淡无光，但却不能废除它们。

13、一个过热的股市就像是一名企业的扒手。

14、我们重点在于希望找到那些在未来的十年甚至二十年后，企业的经营情况仍是可以预测的良好，然后大部位持有。

15、重要的是选择一支好股票，只要事情没有变的很糟，那么原封不动地保持原始投资至少五年以上，如此股价的短期波动就不会对你造成任何影响。自认对市场震荡起伏敏感而杀进杀出的投资人，反而不如以不变应万变的投资人容易赚钱。

16、如果我们选对了市场和趋势，要做的只是长线持有，耐心等待。另一方面，我们不需要巨大的智慧，因为对于选择市场和趋势来说，作用并不大。

17、股票市场是狂欢与抑郁交替发作的场所。

18、只有潮水褪去，你才知道谁在裸泳。

3、关于商业

1、一般的咨询机构的套路是这样的，先把他们的经济学家拉出来溜两圈，讲一些大的宏观格局，然后自上而下地分析，我们觉得那些都是胡扯。

2、我不喜欢很容易的生意，生意很容易，会招来竞争对手，我喜欢有护城河的生意。我希望拥有一座价值连城的城堡，守护城堡的公爵德才兼备，而且这座城堡周围有宽广的护城河。

3、我经常对伯克希尔子公司的管理者说，加宽护城河。往护城河里扔鳄鱼、鲨鱼，把竞争对手挡在外面。这要靠服务、靠产品质量、靠成本，有时候要靠专利或营业地点。我要找的就是这样的生意。

在哪能找到这样的生意呢？我从那些简单的产品里寻找好生意。其实很容易理解，当前的经济状况良好，管理层德才兼备，这样的生意，我能大概看出来它们十年后会怎样。有的生意，我看不出来十年后会怎样，我不买。

4、假设你递给我一把枪，里面有1000个弹仓、100万个弹仓，其中只有一个弹仓里有一颗子弹，你说：“把枪对准你的太阳穴，扣一下扳机，你要多少钱？”我不干。你给我多少钱，我都不干。要是我赢了，我不需要那些钱；要是我输了，结果不用说了。这样的事，我一点都不想做，但是在金融领域，人们经常做这样的事，都不经过大脑。

5、一个杰出的企业可以预计到，将来可能会发生什么，但不一定知道何时会发生。重心需要放在“什么”上面，而不是“何时”上。如果对“什么”的判断是正确的，那么对“何时”大可不必过虑。

6、我们基本上没借过钱，当然我们的保险公司里有浮存金，但是我压根没借过钱。我只有1万块钱的时候都不借钱，我钱少的时候做投资也很开心。我根本不在乎我到底是有1万、10万，还是100万。除非遇上了急事，比如生了大病急需用钱。

7、我将如何处置它？我该考虑哪些东西?我该担心什么？谁是我的竞争对手？谁是我的顾客？我将走出去与顾客谈话。从谈话中我会发现，与其他企业相比，我这一特定的企业的优势与劣势所在。

8、许多并购案进行时，智商一碰到肾上腺素，就败下阵来，志在必得的兴奋感令追的人盲目，使他们对紧追不舍所衍生的后果视而不见。

9、除了少数例外，当拥有才华过人声誉的管理者，去经营一家经济基本面烂得出名的企业时，最后名声不变的必是那家企业。

10、作为上市公司的管理层我们必须以身作则，做坏事就像滚雪球一样越滚越大，公司迟早会毁灭。

11、拥有一家名牌报刊，就好比拥有了一座收费的桥樑，任何过客都必须留下买路钱。

12、一门生意，要是你不能一眼看懂，再花一两个月的时间，你还是看不懂。要看懂一门生意，必须有足够的背景知识才行，而且要清楚自己知道什么，不知道什么，这是关键。我常说的能力圈就是这个意思，要清楚自己的能力圈。

13、耐得住时间考验才最真实，能让你赚到大钱的不是你的判断，而是耐心等待的功夫我们所做的事，不超出任何人的能力范围，多做额外的工作，不尽然就能得到与别人不同的结果。

14、市场就像上帝，会帮助那些努力的人。但与上帝不同的是，市场也绝不会宽恕那些不清楚自己在干什么的人。

15、要是你问我，我要是把我的所有资金都投入到一家公司，二十年不动，我会选宝洁还是可口可乐，其实宝洁的产品线更多元化，但是比较起来，我认为可口可乐的确定性比宝洁的确定性高。宝洁可以入选我最看好的公司中的前5%，宝洁不会被竞争对手打垮，但是从将来二三十年看，在宝洁和可可口乐之间，我更看好可口可乐的销量增长潜力和定价权。

16、一家公司如果仍拒绝将发放给员工的认股权列入营运费用中，又或者提出梦幻般的退休金计算假设，请务必小心。管理层在看的见的事情上投机取巧，幕后的行为很可能也是这样。

17、零售业是很难经营的产业。在我的投资生涯中，我看过许多零售业者在一段期间内，享有极高的成长和优异的股东权益报酬率，然后突然之间急转直下，往往一路走向破产。这一行宛如流星下坠的暴落现象，远比制造或服务业更为常见。部分原因在原零售商必须天天保持精明状态。竞争对手总是在模仿你，然后超越你做的任何事情。在此同时，消费者也会受到诱惑，以每一种想像得到的方式，尝试源源不决的新零售商。对零售商来说，落后就表示失败。

18、为什么我现在非得认为我可以预言其他快速发展的公司的将来?我们反而会专注于那些易于理解的行业。一个视力平平的人为什么要在干草堆里找绣花针呢？记住，如果技术太复杂，我们会弄不明白。

19、我一直认为从事经济预测工作的人，唯一的价值就是使得算命先生的存在具有合理性。

20、也许你十年都没有看到这一点，但是突然有一天顿悟的瞬间遇到了这样的情境，你就会发现做生意也是这样。我关注一个公司关注了十年，但是突然发生了一件事情让我整个思维方式都发生了改变，让一切重组。

我就会说为什么五年前没有发现这一点？我一生当中出现过几次这样的情况，我相信大家也是如此。在不同的领域，不同的生活阶段都有可能遇到。你可能会问自己说，我那个时候为什么会这么蠢？

21、对于我和我的合伙人查理·芒格来说，我们犯过的最大的错误不是做错了什么，而是该做的没做。在这些错误中，我们对生意很了解，本来应该行动，但不知道怎么了，我们就在那犹豫来犹豫去，什么都没做。

22、要是你真能看懂生意，你拥有的生意不应该超过六个。要是你能找到六个好生意，就已经足够分散了，用不着再分散了，而且你能赚很多钱。我敢保证，你不把钱投到你最看好的那个生意，而是再去做第七个生意，肯定会掉到沟里。靠第七个最好的主意发家的人很少，靠最好的主意发家的人很多。

23、我想解释一下我的固执，这就是，我只做那些我能理解的事情，我只相信我亲眼所见而非其他。

4、关于认知

1、任何刺激你瞎折腾的环境，都要远离。

2、不要因为你认为明天会找到更好的东西，而放弃今天有吸引力的东西。

3、要是有个人让我倒胃口，但是和他走到一起，我能赚1亿美元，我会断然拒绝，要不和为了钱结婚有什么两样？无论什么时候，都不能为了钱结婚，要是已经很有钱了，更不能这样。

4、如果你现在有1块钱，以为将来有2块钱的时候，自己能比现在过得更幸福，你可能想错了，别以为赚10倍或20倍能解决生活中的所有问题，这样的想法很容易把你带到沟里去。在不该借钱的时候借钱，或者急功近利、投机取巧，做自己不该做的事，将来都没地方买后悔药。

5、我有一份我热爱的工作，当年我觉得赚1000美元是一大笔钱的时候，我就喜欢我的工作。同学们，做你们喜欢的工作，要是你总做那些自己不喜欢的工作，只是为了让简历上的工作经历更漂亮，那你真是糊涂了。

6、一位真正出色的经理，不会在早晨醒来之后说，今天是我打算削减成本的日子，就像他不会在一觉醒来后，决定进行呼吸运动一样。

一个优秀的人不会想着我今天要看书或者要健身，因为这就是习惯。一种习惯铸就一种性格，一种性格成就一种人生。削减不必要的成本，优化模式，经常迭代是一种习惯。

7、你是在市场中与许多蠢人打交道，这就像一个巨大的赌场，除你之外每一个人都在狂吞豪饮。如果你一直喝百事可乐，你可能会中奖。

8、美国经济学家亨利·考夫曼有这么一句名言：“破产的有两种人，一种是什么都不知道的，一种是什么都知道的。” 希望大家能引以为戒。

9、自己要买什么，一定要有个理由，说不出来理由的，别买。

10、我们之所以取得目前的成就，是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍，而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力。

11、很多人会谈论通胀，但其实他们并不了解通胀未来会如何发展，而坦率的说，我们也不知道。我只能说，最好的对抗通胀的办法就是你自己的才能，你的钱会感受到通胀的压力，但你的才能不会。

12、习惯的枷锁，开始的时候轻的难以察觉，到后来却重的无法摆脱。

13、你财富自由之后想做什么工作，现在就该做什么工作，这样的工作才是理想的工作。

14、我们从来不想已经过去的事，我们觉得未来有那么多值得期待的，何必对过去耿耿于怀。不纠结过去的事，纠结也没用，人生只能向前看。

15、做自己不喜欢的工作，不觉得有点像年轻的时候把性生活省下来，留到岁数大的时候再用吗？或早或晚，你们都应该开始做自己真心想做的事。

16、一辈子都做自己喜欢的事，交自己喜欢的人。

作者 | 巴菲特

整编 | 韩哲、李佳蔓

出品 | 嘉宾商学