平安创投张江:掌舵科创企业新力量 | 嘉宾案例

我有嘉宾·案例·2019-09-26


【婷姐推荐语】

 这是「我有嘉宾」为您带来的第272个案例。

在通向成功的道路上,勤奋与天赋哪个更重要?在我所见到的个例中,两者通常都是被无限的放大,以至于难以称重。张江是年轻一代投资人中的佼佼者之一,30多岁的他目前掌管着平安创投的百亿级资金,还有“走向以色列终身成就奖”等诸多奖项加身。他是嘉宾大学第五季的学员,我对他最初的印象就是勤勉且低调。时常,在凌晨三点,他还在与我们的同事讨论工作。无论是在访学的过程中,还是日常的交流中,他总能在不多的言辞中一语中的。同时,他又是一个专注的人,在参与创建平安创投之前,张江曾在麦肯锡公司担任战略顾问,主要为医疗和金融行业提供战略咨询。在掌控平安创投的过程中,他始终坚持在自己擅长的领域做深做精,而没有急于横向拓展。


同时,他的能力与勤奋也得到了金融主管部门的认可,前不久整个创投圈高度关注的科创板启动,张江以资深投资人身份成为第一届咨询委员会成员之一。作为委员,他对科创板保持着冷静且乐观的态度,他一边提示着其中的盲目行为,一边热切期待着这个版块成为中国的纳斯达克。





不做“八爪鱼”式投资者


 

在上交所公布的科创板第一届咨询委员会名单中,共有6名资深投资人入选,其中一人就是平安创投管理合伙人张江。

 

作为平安创投管理合伙人、平安集团投资决策委员会委员、中国医疗健康产业投资50人论坛(H50)轮值主席,张江主持完成过海内外50多个投资项目;并主导了平安集团多项战略投资和收购。

 

拥有欧洲工商管理学院MBA和埃因霍温理工大学计算机工程博士学位的张江履历耀眼。加入平安前,曾任职于麦肯锡中国和飞利浦医疗荷兰;荣获2018和2016年度“40岁以下卓越投资人”、2018年“走向以色列”成就奖、2017年“100位顶级PE投资人”、2018年度医疗投资卓悦榜“年度投资基金”、2017年度投中最佳中资创投机构等荣誉。

 

2012年平安创投成立后,张江加入。作为平安集团旗下覆盖全阶段、重点在中后期和上市公司PIPE投资的专业股权投资平台,平安创投结合平安集团强大的资源优势和平安信托长期积累的创新投资与管理经验,专注于海内外科技、医疗、消费等产业和战略投资,已运营多支基金,募集和管理资金累计超过百亿,完成海内外50余项医疗科技、金融科技以及平安集团、平安信托战略收购/控股投资,投资满一年的项目70%获得后轮融资或已启动上市。

 

平安创投的合伙人们在被投项目规范治理、后期上市等方面有丰富的经验和资源,虽然团队人数不多,但在张江眼里,这支“精良部队”的战斗力足够强劲:“当发现一个项目的时候,两三个人就是一支特种小分队,扑上去就要搞定。包括条款、整个交易结构的设计、未来能给被投企业提供的内部资源和外部协助等等,这就是我们理解的特种兵作战。”

 

张江反对成为“八爪鱼”式的投资者:“如果什么行业都抓,只要能赚钱的行业都去做,你就很难建立起一个门槛和专业系统。我们也是通过聚焦和深入产业,做到‘找得到、看得准、投得进’,从我们作战的经验和教训来看,我觉得最大的收获就是必须专业化和深度聚焦产业。”

平安创投部分投资案例


科美生物——20亿人民币,战略投资。科美生物是一家体外诊断仪器及配套 试剂服务商,业务涵盖临床检验仪器、配套试剂(化学发光、生化)、技术服务、质量管理与认证等,为用户提供诊断产品和服务,帮助临床检验取得准确的检验报告。

 

华领医药——1.17亿美元,E 轮。华领医药是一家创新型药物研发商,针对新发未经治疗的和二甲双胍治疗失效2型糖尿病患者人群,研发包括2型糖尿病治疗药物和中枢神经系统紊乱等治疗药物,其新药 Dorzagliatin(HMS5552)已完成药品可开发性临床验证。

 

融贯电商——4亿人民币,C轮。融贯电商是一家医药电商综合服务商,致力于打造第三方互联网生意平台并辅导合作伙伴进行互联网运营。主营产品包括“我的医药网”第三方B2B医药电商交易平台、“我的康康”智慧药房管理系统及“我的诊所”移动服务平台。

 

安诺优达——7亿人民币,C轮。安诺优达专注于基因组学为核心的技术在人类医学健康和生命科学研究的产业化应用,将最新基因组测序技术应用于临床检测、个人遗传咨询与健康管理服务。

 

平安好医生——5亿美元,A轮。平安好医生是一个互联网健康管理平台,以家庭医生与专科医生的在线诊疗服务作为切入口,配合大数据的挖掘、分析及应用,用线上、线下相结合的方式,为客户提供形式多样、内容丰富的个性化医疗及健康管理服务。

 

Oscar Health——4亿美元,战略投资。Oscar Health成立于2014年1月,是一家在线医疗保险服务公司,通过精心设计流程、简化账单支付手续等,让用户可以通过网站、手机等与医生建立联系和交流,提供更友好的医保解决方案。

 

滴滴出行——30亿美元,F轮(上市前)。滴滴出行是一家网约车共享出行平台,其自主研发的手机智能叫车系统可以帮助乘客完成在线叫车服务。用户只需打开APP选择乘车人数、是否现在用车等即可完成在线叫车,待司机接单后,可与其通过电话、在线等方式进行沟通。


聚焦产业后的转变



作为平安集团旗下的专业股权投资平台,平安创投结合集团强大的综合金融优势和平安信托长期积累的创新投资与管理经验,在生物医药、数字医疗、检验诊断、医疗器械等创新领域进行了广泛布局。

 

有意思的是,平安创投的四位合伙人,几乎都具备医疗健康行业多年的投资经验,其中两位更是专业医疗健康背景出身。而张江本人亦是H50的轮值主席。H50——中国顶级的医疗投资人联盟,其核心成员均由一线医疗投资机构具有行业影响力的创始人组成,为医疗健康领域重量级投资人合作交流平台。

 

“医疗健康行业是一个逆周期的行业,有很多投资机会。除了传统的医疗、器械等投资之外,最近几年衍生出了大量像免疫治疗、人工智能跨界带来的投资机会,我们也在重点关注。”

 

张江曾在接受采访时指出,医疗产业未来一两年会有比较大的结构性调整,而在调整中有一些行业和细分领域都将出现比较大的机会。“医疗市场总体来说增收快、增长稳健,综观全世界范围内,医疗支出都在增加。再加之在国内,医疗健康行业正在经历一场产业升级,因此一些细分领域会出现爆发的机会。”

 

2018年,医疗健康领域的投资是平安创投成绩单中最亮眼的部分之一。相关资料显示,5月,其参投的医疗研发服务技术平台药明康德在上交所主板上市;3个月后,Bionano的钟声在美国纳斯达克敲响;9月,创新药物研发商华领医药在香港挂牌。去年年底,平安创投发起了新医疗基金的募集。张江曾透露,未来,平安创投将持续聚焦海内外“医疗+科技”领域的PE中后期和PIPE投资,以“投资+生态”的方式,加速提升被投企业价值。

 

2016年,平安创投开始转型,团队成员从个位数发展至20多人,管理的资金规模也大幅增长;同时,平安创投的投资从纯财务开始转变为放大财务回报并兼顾布局战略生态,资金从依赖自有转变为绝大部分来自市场募集。更引人关注的,是平安创投开始呈现从早期投资往中后期走的趋势。

 

张江表示,转变发生的原因主要有两点:“第一,较后期的企业与平安的资源协同更强和互动直接,同时我们也更能利用产业协同性帮助到它,突破瓶颈、实现上市,或者导入更多资源等等;第二,就现在投资市场上的环境而言,一些比较中后期的项目乃至并购,从商业潜力、估值等方面来说会更加确定一些,投资收益跟风险更加匹配。”

 

接下来,张江透露,平安创投将与深圳共同成立一支天使基金,由平安投资作为专门的、全新的投资平台。“深圳作为平安的总部所在地,城市与企业之间拥有深厚的感情。所以做这件事是对于深圳的一种支持,而支持深圳其实也是支持平安自己。”

 


 

 科创板逐渐回归理性



除却一个成功投资人的身份,作为科创板第一届科技创新咨询委员会委员,张江感到自己责任重大。“咨询委的主要职责是在上交所需要的时候,对科技创新或者科创板定位方面的问题提供咨询的意见。”对于科创板的意义,他认为首先在于落实以信息披露为核心的注册制;其次是它让更多在科技创新阶段的企业,获得在一级、二级市场融资的机会。

 

不过,在张江看来,无论是在一级市场还是二级市场,企业的定价都应基于自身价值,而不是上市公司自然就有比较高的溢价,或者因为是科创板的首批上市企业就应该有溢价,这个逻辑都是不成立的。“即使是再好的企业,如果定价太贵,都有破发的风险。”他强调,以信息披露为核心的注册制试点,虽然保证了企业从申请到上市过程中的透明和高效,但相比以前的审核制,则缺乏手段去保证结果。在他看来,最终科创板的投资逻辑和判断还是要交给投资人自己来做,交易所注重的是信息披露和事后上市的持续监管工作。

 

对于VC/PE行业而言,张江认为,科创板对优秀的科技创新企业和一级市场投资者而言,都增加了一个退出通道,无疑是一个巨大利好。特别是对人民币基金来说,在科创板提出之后,在有退出预期的情况下,越来越多的人民币基金可以投资早期的创新企业,这对国内支持科技创新也毫无疑问是一个利好。

 

张江表示,刚宣布筹建科创板的时候,经常听到一些说法:我能上主板,我干嘛去上科创板。很多人觉得,之所以去科创板,是达不到主板标准才做出的下策。而现在,不少利润也达到主板标准的企业首选科创板。

 

“对于科创板,大家从开始的不相信,到半信半疑,到相信它肯定能做成,是有个过程的。后来科创板时间都已经定了,就都有些期待。结果真正开了以后,我觉得市场是有一些狂热的。这么多的人开了户,这么多投资人感兴趣,但是第一批上市的企业只有20多家。其中,信息技术、生物医药和高端装备三类较多,导致这其中每家企业都很受关注。不过,等科创板有了几百、上千家企业的时候,企业就不可能有如此高的关注度了,这是有短期的客观的因素存在。所以我觉得,大家对科创板,后面会逐渐回归理性。”

 

那么,什么是理性?

 

张江认为,从市场参与者的角度来说,如果觉得打新都能赚钱,这个就不理性。这就脱离了投资的本质,投资本质是要看企业自身的价值。如果大家的投资都变成了投机,这个就不是理性。

 


 

“中国纳斯达克”



对于深度参与过科创板申报的人来说,科创板审核节奏很快,问询也更细致:“科创板问询通常为3-5轮,问询覆盖面较广,与主板IPO反馈意见相比更加细致、全面,问询力度逐轮递增,从首轮问询到多轮问询,是一个从一般性提问,精进到针对性提问的层层推进的披露过程,全面体现了注册制以信息披露为核心的理念。”某业内人士指出。

 

而究竟什么样的企业能进入科创板?张江的分析无不中肯。

 

“创业公司就得打长板,你一定要多方面比别人都强;有些公司就是要补短板,你只要做到没有明显的短板,你就已经很牛了,整体来讲就很难得,可能就是一个Top公司了。但是这种补短板也是一件不容易的事。”

 

张江认为,审视一个全新的企业,首先要看它所处的市场是不是有潜力,也就是说,市场是否有未满足的需求,而这家企业的方案正好能够解决这类需求。

 

“第二,我们要看团队,团队必须要是优秀而稳定的,整体是在不断提升的,而不会做着做着团队没了、人心涣散、缺乏企业文化;第三,我们会看它的商业模式。当然这可能在不同的企业阶段会不一样,处于研发期会暂时不用考虑这个问题,但迟早到一定阶段,大家都会关心你做这个东西的价值,谁会来付费;再一个,我们还要关注企业的规范性,比如财务和法务上有没有硬伤。”

 

当然,从科创板上顾名思义,“科创”标准一定需要具备。向各个行业提供关于“科创属性”的解释和建议,是身为咨询委员会委员的张江经常性的工作。

 

什么是科创属性?张江表示,首先,要看它是否是国家战略优先发展产业;第二,要看它在同行中的行业地位。有些是行业地位很高,但完全不是靠技术能力,是靠销售能力或者其它的一些能力,比如搞关系的能力,这肯定是不行的;第三,要看它自身的科创能力,比如后面是否还有持续的研发投入,企业的商业成长性等等。

 

“要进入科创板,你的企业中科创属性的部分必须是主营的,如果你服务的客户全国就那么两三个,全国独你一家,你在你的行业占了百分之百的市场份额,但销售额也就这么些,以后没有增长,你除了涨价,就没其他增长方法了,那么这样,对于进入科创板的竞争来说也不具备优势。”

 

而对于进入了科创板的企业,有些也拥有自己的迷茫。张江敏锐指出,这些企业要持续做好自己的价值管理,而不是市值管理。

 

“有些企业底气比较虚,觉得自己不应该值那么多钱,现在给的市值这么高,会不会掉下来?其实应该这样想,你不值那么多钱,你就要努力把企业做到这个价值上来,这是最核心的。毕竟,科创板对这些创新企业肯定是有帮助的,包括资本市场、市值、关注度、品牌效应等等。”

 

2019年6月13日,科创板正式开板;7月22日,科创板首批公司上市;8月8日,第二批科创板公司挂牌上市。9月20日,芯原股份的科创板上市申请获得上交所受理。至此,科创板受理企业已达到156家。

 

谈及对于科创板未来的期望,“我希望它能做成中国的纳斯达克。”张江语气坚定。


“上交所必须要顶住一定的压力。这个压力有时候是来自于股民,有时候是来自于投资人不合理的一些期望,有时候是来自于业内短期的一些看法。我觉得总的来说,只要能够坚持落实以信息披露为核心的注册制,以及坚持科创属性,它一定能做成‘纳斯达克’。”