这几年我们头顶上的监控探头越来越多，以前一个杆子上站着一个半死不活的，现在一个杆子上立着四、五个贼眉鼠眼的，而且镜头里还闪着红光，就算是夜晚也能把你照得一清二楚。对于心思纯正的人，看到这些探头探脑的家伙，甚至有闲心研究下它的监视范围，对于动机不纯的人，这些监控器就像针扎一样，会让他们浑身难受。

得益于国家对安防问题的重视，科研技术投入推动国产化进程，软硬件成本大幅降低，更间接刺激了安防监控市场的蓬勃发展，良性循环之下，中国的安防设备更新换代速度，明显高于国外市场。此次科创板上市申请受理企业中，睿创微纳便专注于非制冷红外热成像市场，产品应用于军事领域的夜视仪和无人机，在民事上应用在夜间监控器和高温监测器，在掌握核心技术和市场需求旺盛的双重加持下，睿创微纳近年来呈现爆发式增长。

能成为最早一批申报科创板的企业，自身的基础必然要过硬，尤其是科技创新实力，睿创微纳的一个加分项，便是在2017年获批承担“核高基”国家科技重大专项研发任务。“核高基”这个词汇比较陌生，它是对核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品的简称，起源于2006年国务院发布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006~2020年）》，是与载人航天、探月工程并列的16个重大科技专项之一，国家对“核高基”的专项投入高达千亿元。

同样从事红外热成像行业的大立科技，早在2014年便独立承担“核高基”项目，在2017年已经有项目进入验收阶段。作为后来者的睿创微纳，把“核高基”项看做是企业一张重要的名片：“我们承担‘核高基’研发任务，一方面是对公司现有技术和产品、研发水平的肯定；另一方面，对提升公司研发能力，增强公司核心竞争力具有积极影响。”

睿创微纳红外热成像技术应用领域

睿创微纳对「我有嘉宾」介绍，不同于行业内很多企业引进国外技术进行产品加工，睿创微纳选择了更为困难的自主研发。“从2009年公司设立到2013年，这七年时间是睿创微纳重要的核心技术培育期，在此期间内，技术团队先后突破了非制冷红外焦平面读出电路架构、高性能氧化钒薄膜材料、MEMS传感器工艺和真空封装这四个环节的关键难题，为实现非制冷红外焦平面芯片和探测器的产品化打下了技术基础。作为科技型企业，公司研发人员有221人，占公司员工总数的37.39%，其中既包括多年从事红外技术开发的专家教授，又包括在国内外芯片产业从事开发工作多年的产业界专家。”

这里就不得不提到睿创微纳的核心骨干：马宏和王宏臣。马宏毕业于华中科技大学电子科学与技术专业，从2010起任睿创微纳总经理，是睿创微纳技术研究与市场开拓的领头羊。王宏臣同样出自华中科技大学电子科学与技术专业，是睿创微纳的创始元老与技术骨干，主导了睿创微纳的非制冷红外焦平面探测器、太赫兹实时成像焦平面探测器、宽波段红外成像传感器等多项研发，使其产品在安防监控、汽车辅助驾驶、工业测温等市场获得了广泛应用。

正是马宏和与王宏臣华中科技大学校友的身份，让睿创微纳被打上了“华科系”的标签，巧合的是，睿创微纳的第一大客户海康威视科技，其公司初创团队，更是一个典型的“华科男”组合。自2016年与海康威视科技建立业务合作后，睿创微纳的营收增速惊人，从6千余万元跃升到2018年的3.8亿元，三年时间增长了六倍，同时期高德红外的营收从8.1亿元增长到10.8亿元，大立科技的营收从3.4亿元增长到4.2亿元，增速均远远低于睿创微纳。

过去的十年中，非制冷红外热成像市场的主要推动力源于国防应用，随后商业应用逐渐兴起，并逐渐开始应用于民用领域，驱动该市场的增长因素主要为民用市场。随着晶圆级光学元件、晶圆级封装和硅透镜等新制造工艺的引入，非制冷红外热成像制造成本还在逐年下降，市场空间进一步延伸向汽车辅助驾驶、户外运动、消费电子、医疗检测设备以及物联网等诸多领。

睿创微纳恰恰抓住了这样的市场机遇，通过大力开拓民用市场，睿创微纳的民用产品销售收入，占主营业务收入比重超过 70%，但远高于同行业公司的营收增长速度，让睿创微纳也引来了不少的质疑之声。越是细分的行业，越看重出身、资历，高德红外成名于2003年“非典”时期，其红外摄像机百米外就能发现体温异常者，竖立了公司的品牌与口碑；大立科技前身是成立于1984年的浙江省测试技术研究所，是国内红外行业中首家上市公司。相比之下，睿创微纳除了掌握核心技术与高管知名院校出身外，便再没有什么名头可谈了。

睿创微纳红外成像产品的典型成像效果图

“华科系”的校友身份，是否帮助了企业的市场开拓？睿创微纳并没有正面回应「我有嘉宾」的询问，但也肯定了海康威视对于公司的重大意义：“2014年至2016年，是公司将核心技术转化为各类产品的重要时期，在此期间，依托培育期内形成的核心技术，公司开发出了第一代非制冷红外MEMS芯片和探测器产品，像元尺寸包括25和20微米。依托业内领先的技术和产品，公司与海康威视科技在2016年建立了良好的业务关系。”

睿创微纳用五年时间对核心技术进行培育，两年时间将核心技术转化为各类产品，对于有较高技术壁垒和资质壁垒的非制冷红外热成像行业，这样的产业化速度让其有足够的底气参与市场竞争。一位半导体行业分析师对「我有嘉宾」表示，睿创微纳的主要优势来源于有自主的探测器和芯片等，已经形成了非制冷红外产品的一条龙服务，这样的国产替代优势十分明显，但与国际领先企业FLIR相比，还是有一定差距的，如对方的产品覆盖领域十分广泛，而且在产品小型化、便携化方面是国内企业需要追赶的。

企业战略的明确也让睿创微纳业务更加聚焦，像高德红外、大立科技除了非制冷红外热成像产品，还有制冷型红外热像仪产品，高德红外甚至通过并购将产业链延伸向武器系统领域。睿创微纳给自己的定位就是专注于非制冷红外热成像，公司技术研发布局重心更偏前端的核心器件探测器、机芯等，完成了自核心器件至高端武器系统的产业布局，公司前五大客户涵盖军工和民用市场，营业收入占比为 67.39%，其中，来自于第一大客户海康威视科技的收入占比为 22.07%。

随着睿创微纳对核心客户的依赖以及企业规模的扩大，公司的毛利率也在2018年出现了下降趋势，由于红外热成像技术和产品的成熟，行业新进入者日渐增多，面对大客户的强议价能力，睿创微纳在订单量增长的同时进一步让利，以便获得客户更多的支持，这压缩了公司的利润空间。

危机还不止如此，睿创微纳在其招股书中列出的竞争对手并不全面，像中科院上海技物所、211所、中国电科11所，这些课研院所在红外热成像研发技术上各具优势，并且背景与历史深厚，只不过在市场化方面，尚未形成有效的实体落地，让睿创微纳走在了前列。

从行业的超越者变为了被追赶者，睿创微纳也很清楚自己需求，表示公司发展迅速，但由于受到资金瓶颈的限制，公司软硬件的提供能力低于需求增长速度。为了保持公司的技术优势，在此次科创板IPO中，睿创微纳募投资金主要用于技术改造和新产品开发，试图进一步提高新产品、新技术的开发应用能力，在技术创新能力上挖深护城河。东北证券研究总监付立春对「我有嘉宾」表示：“一家号称科技创新的企业，科研力量就是其核心竞争力，对这种企业来说，随着科研力量带动的营收逐渐增长，进而稀释研发占比，才是正确的路径。”

不光技术实力需要提升，睿创微纳的市场开发能力也急需补血，由于主营业务聚焦，客户集中度较高，公司也面临着新客户开拓的压力。除此以外，睿创微纳近两年增资扩股情况频繁，多家机构在2018年急切参股使公司股权相对分散，这些在主板市场IPO过程中，都是减分项，睿创微纳对此恐怕还需要做出更详细与有说服力的信息披露。

天相投资顾问有限公司董事长林义相认为，科创板的规则制度不会像主板靠齐，而是会有自身的一套逻辑：“像客户集中度高，市值不匹配等问题被质疑，监管层也会看到，并就此向企业提出问询，再由企业给出合理的解释，这是注册制的精髓。科创板的考核标准除了硬性的制度，还对信息披露提出了更高的要求，对拟上市企业而言，信息披露真实、有效、完整更为重要。”

目前睿创微纳在科创板IPO进程，已经从受理阶段进入到了问询阶段，是最早一批进入问询阶段的三家公司之一。根据科创板股票发行上市审核系统展示的项目动态，在受理和问询后将分别是审核通过、提交注册、注册结果、已发行，或者审核未通过、中止、终止等，其中发行人及中介结构回复审核问询的时间，总计不超过3个月，是几项流程中耗费时间最多、最为关键的环节。

 文/郭冀川